在滞胀的环境下资产怎么保值？

什么叫滞胀？”

“就是经济增长慢了，物价反而增长快了。”

“那在滞胀的情况下，积蓄怎么才能保值？很多老人就靠吃原来的积蓄，所以大家都在讨论怎样才能让自己的金融资产不贬值。”

稍有经济常识的人都知道，股票投资是战胜通货膨胀的最有效武器，从长期看，股票回报率一定优于债券、现金。其实股票投资也是战胜经济紧缩的有效武器，美国有个经济学家作了一个统计研究，他假设一个投资者，在上个世纪最严重的经济大萧条前的股市最高峰——1929年9月3日，买入美国道琼斯成份股，他的股票价值在随后的大熊市损失90%。可是如果他坚持25年不卖，当1954年道琼斯指数终于渡过历史上最长的熊市，重新回到1929年最高水平时，这个投资者的股票年投资回报率在扣除物价因素后仍然可以达到6%，远远高过同期美国经济的增长率。为什么会是如此，他的解释令人信服：经济紧缩，万物萧条，股票也便宜；如果股票投资者用股票产生的红利再投资，就会拥有更多股票；一旦经济走出萎缩，这些股票就身价不菲。正是因为如此，股票投资也是成功战胜经济萎缩的法宝。

可惜，不论经济通胀、萎缩还是滞胀，股票投资必胜的前提是长期。

买黄金呢？尽管最近有本好像发现新大陆的书——《货币战争》，让不少中国人开始储藏黄金，可是真正的事实是：黄金价钱过去200年扣除通胀才涨了37%。19世纪初，一盎司黄金值30多美元，如果一个投资者1808年用35美元买了一盎司黄金，2008年8月他的重重重孙子，把这一盎司黄金传家宝卖掉，仅值800多美元。200年才涨了22倍！可是我们吃的猪肉，2年就涨了1倍，再傻的投资顾问，也不能让我们买黄金呀！

那就买房子吧，都说房地产保值。可是变现能力差不说，房地产租金回报率太低，只比银行存款利率高一两个百分点；再加上当前房地产商比着打折卖房子，让人总担心明天房价会更低。即使真有投资专家敢大胆地说：房价三年后有70%的可能会走出低谷，可是我们能承担那30%的不可能吗？

更不能说：“你把钱放在银行吃利息，再买点国库券吧。”因为他们的钱已经在银行存款和国库券上。如果是简单的经济萎缩，谁都知道持有现金是最好的投资，因为物价下降，同数量的现金会买更多的商品。这就是上个世纪90年代，日本经济萎缩时银行曾向存款人反收利息的原因。可滞胀是经济萧条了，物价不萧条。正是每天的物价上涨，我们的存款和国库券就会贬值。

“什么国际炒家？再笨的人都知道，地球上的粮食产量赶不上人吃的，现在城里人每天都要吃肉，听说生产一斤肉要消耗五斤粮食。因此，粮价一定会涨，可是最近我看报纸，怎么玉米期货又降价了，听说很多炒期货的人又亏钱了。

“什么看不懂！是当代人没有遇到过”

澳洲电视有一种中国见不到的广告，在滞胀的今天几乎见不到了，那就是专门针对老人的葬礼保险广告。“每天只要付出一元钱，你就会有一个体面的葬礼，而且不会给你后人带来任何财务负担。”接着出现一个葬礼结束的酒会场面，你的后代端着酒杯，在你的遗像面前体面地招待那些送你最后一程的朋友和亲戚。我相信保险公司一定是发现今年买葬礼保险的老人少了。这是常理，今天都快过不下去了，谁还管死的事？

以前从来没有思考过滞胀下财产保值的问题，因为没有遇到过。于是向正在帮人理财的专家们请教，一个澳洲的持牌资深投资顾问，一个中国的基金经理，一个香港的投资银行家和一个在美国大学教金融的教授。结果四人最后都强调一点：“目前的投资环境做什么都危险！现在的经济形势太诡异了，谁都看不懂！还是持有现金和流通性好的短期债券稳当一些！”

香港第一代持牌股票经纪人，从上个世纪70年代开始做股票生意。“什么看不懂！是当代人没有遇到过。”这位快60岁了，至今还做股票经纪的朋友，今天的经济形势同70年代石油危机引起的滞胀很相似，72年香港刚入行做股票经纪的新人，年底奖金就能发36个月的；73年股市从1700点跌到150点，经济萧条，可是物价却飞涨；股票几乎没有交易了，很多经纪人为了维生都跑到制衣厂剪线头去了。我告诉你吧，在滞胀情况下，没有避风港，谁的钱都要少，别说你爸那点积蓄，就是巴菲特的投资组合和中国政府那上万亿的外汇储备也得缩水呀。”

任何人如果不死，从理论上都有可能成为比尔·盖茨；如果知道自己能成为世界首富，谁还会节衣缩食？

所以伟大的凯恩斯留下那句永远挑战投资者的名言：“从长期看我们都会死的。”