国家在五一假期间新提出的REITs对股市有何影响？

4月30日，中国证监会、国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(下称《通知》)，并出台配套指引。根据《通知》，基础设施REITs此次聚焦于新基建、交通、能源、仓储物流、环境保护、信息网络、园区开发七大领域。

先看看什么是REITs？　　REITs全称是Real Estate Investment Trusts，是通过募集投资人资金，以能够产生稳定现金流的不动产作为基础资产的投资计划、信托基金或上市证券，投资标的包括商业地产、基础设施等。其中，主要投资于基础设施的产品，被称为基础设施类REITs。

　　证监会有关负责人指出，基础设施REITs此次聚焦于新基建、交通、能源、仓储物流、环境保护、信息网络、园区开发，是贯彻落实党中央国务院关于深化投融资体制改革、积极稳妥降低企业杠杆率、保持基础设施补短板力度等决策部署的具体步骤，也是支持国家重大战略实施、深化金融供给侧结构性改革，提升资本市场服务实体经济能力的举措。

REITS历史

REITS是舶来品，在美国存在几十年，1990-2005年15年间年均复合增速高达44%，1993-2002年REITS年平均复合股息率达6.96%。

REITS在当前国际国内形势下的优越性在当前全球央行负利率环境和经济发展受到新冠疫情严重打击的大背景下，作为“基建狂魔”称号的中国很需要资产规模庞大，对就业和GDP增长都有极大帮助的基建投资发力。基建行业的庞大资金需求与REITS合理收益率远超储蓄，国债等固定收益的股息率，对于低风险低收益追求的机构资金和的散户储蓄，决定了中国基础设施REITS有庞大的居民储蓄来源。

国内的基础设施类RIETs产品收益来源于产品证券分层收益，退出方式以开放期回购、持有到期为主，而公募RIETs类似于公募基金投资，持有期间的收益来源于产品分红和资本增值，退出方式也更加灵活，以二级市场交易转让为主。

中国REITS对A股的影响《通知》提出了优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目。鼓励信息网络等新型基础设施，以及国家战略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点。对于相关行业企业，如果政策推进较快，市场反响较好，企业参与力度大，中长期应该是重大利好，能够解决长期困扰基建企业和运营企业的资金需求难题，企业把重心放在提高运营能力和建设能力，招商引资上，从而获得长期稳定发展。

不同底层资产具有不同特点，估值料将分化

对底层资产的分析角度，我们可以从稳定性、运营性、改造性三个方面着手。具体看，比如仓储物流和产业园区，就在稳定性较好背景下，运营性、改造性均有提升潜力，因此兼顾股、债两种性质，预计是相对更优的资产选择。信息网络如大型数据中心，5G网络等新型基础设施具有弹性较大，成长空间大的特点，但相对仓储物流和产业园区来说稳定性相对低一些，预计估值要低一些；而高速公路的则相对债性更强，其改造和运营对应的提升空间一般，且其还受到运营期限影响，预计估值将相对更低。

《通知》文件中多次强调了专业化运营的重要性，预计这将使得建筑企业在之前更多关注项目建设主业的战略应该变化，如何打造运营和管理能力，如何与专业的第三方机构竞争将成为重要战略考量。对标国际大型建筑商的发展史，由单一建设企业向基建运营平台发展是大势所趋。重视运营管理能力建设，匹配REITs带来的模式革新，其实是为建筑企业长期转型提供了路径和机遇。

综合投资策略：制约基建行业核心因素-资金来源料将被REITs模式全面改变，行业进入存量驱动增量的全新时代。企业层面，中短期看通过盘活存量资产，改善资产负债表，龙头料将进一步提升市占率;中长期转型运营是必由之路。推荐优质运营资产比例较高，在不同细分领域或地方区域有独特优势的企业有望强者恒强，且运营能力提升值得期待的龙头企业：光大嘉宝、葛洲坝、越秀金控、张江高科、市北高新；关注中国电建、四川路桥等。

风险因素：REITs推进低于预期，政策匹配不符合市场需求，基建投资低于预期等。

REITs中文名为房地产投资信托基金，本质上类似于将不动产进行证券化，而其投资范围则包括了路桥、物流、数据中心等各个领域，并不是单独局限于不动产。

本次证监会与发改委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。当然，本次试点文件优先支持京津冀、长江经济带、雄安新区、粤港澳大湾区、海南、长江三角洲等重点区域，支持国家级新区、有条件的国家级经济技术开发区开展试点。

而聚焦的重点行业则是交运、环保、公用事业+新基建。

对于本次基建类REITs试点，对于股市的影响，我们认为分为几点：

1.REITs

本质上是一种直接融资工具，用试点文件里的话解释就是“进一步创新投融资机制，有效盘活存量资产，促进基础设施高质量发展”。也就是为投资者打开了另一条投资渠道，而其本质上或是一种高分红的投资品种，在无风险收益率逐渐降低的大背景下，REITs可能将成为居民储蓄的一大转移方向。这就对股市有一定的资金分流作用。

2.另一方面，REITs对于所聚焦的重点行业的优质公司则是提供了新的融资渠道，促进了对这些行业领域的投资建设。这可能为其带来了万亿的新资金来源！这就大大提高了其估值空间，使其更具有投资价值，这就利好相关行业的相关个股。或许股市中又会出现一波REITs新的概念板块。

3.整体来讲，本次REITs试点文件的推出，是国家金融市场结构改革的一部分。从国家整体金融市场发展布局来讲，具有积极的意义。有利于整个市场多元化发展，并强化了资本市场服务实体经济的能力。在这个时点推出，也是一种加码投资，鼓励投资，稳经济的表现。